Вывоз капиталов, текущий счет и экономический рост

Текущий счет имеет четкую тенденцию следовать за процессами вывоза капитала и экономическим ростом. Однако есть определенная специфика связи между этими тремя показателями. Экономический рост определяется экспортным потенциалом, в результате чего профицит текущего счета четко ввязывается с этим параметром. Но вывоз капитала асимметрично реагирует на экономические колебания. Экспорт капитала синхронно уменьшается в условиях замедления роста ВВП.

Данные подтверждают, что по большей части это есть моменты мощных внешних шоков, как то Азиатский кризис, события в Нью-Йорке в 2001 г., и кризис на глобальном финансовом рынке в 2007-2008 г. Но в условиях роста ВВП вывоз капитала из этих стран немного отстает. Такая закономерность обусловлена тем, что спрос на заграничные активы становится функцией повышения богатства, то есть экспорт капитала нуждается в определенном лаге после того, как состоялось повышение богатства, измеренного позитивной динамикой ВВП.

Наличие такой формы связи между экономическим ростом, профицитом текущего счета и вывозом капитала говорит об образовании бинарного набора звеньев. Они отображают взаимодействие между этими параметрами, но демонстрируют два аспекта актуализации такого взаимодействия в условиях глобализации, когда и адаптивная форма к имперфекциям глобальных рынков, и форма превращения роста в благосостояние с соответствующим спросом на активы объединяют набор параметров, но в каузальном контексте расположение таких параметров в звене может изменяться. Такая каузальность имеет скорее формально-логический характер, чем эмпирический, именно потому, что экономические процессы, выраженные этими показателями, представляют определенную структурную целостность. Звенья можно представить таким образом:

• экономический рост / профицит текущего счета -> вывоз капитала, который отображает аспект связи между ростом благосостояния и спросом на активы;

• экономический рост / вывоз капитала -> профицит текущего счета, который отображает аспект адаптации макроэкономической политики к рискам, связанным с волатильностью потоков капитала, путем обеспечения источников ресурсов для противостояния актуализации этих рисков.

Последний случай, по сути, это ситуация, когда вывоз капитала воспринимается как естественный и неминуемый процесс, а приток капиталов - как процесс стохастический, даже если физически он превышает первый, к чему стремятся большинство стран. В таких условиях ориентация на профицит текущего счета является самым простым способом стабильной аккумуляции валютных резервов, которые и начинают выполнять миссию страхования от риска валютно-финансовых дестабилизаций.

Долларизация активов и пассивов становится катализатором выполнения профицитом платежного баланса миссии страхования от макрофинансовых стрессов. Уязвимость долларизованной страны к изменению валютных курсов и отлива капиталов побуждает к увеличению объемов валютных резервов, которые, в этом случае, будут покрывать и внутренний побег капиталов, деноминированных в национальной валюте. Потенциально значительный внутренний спрос на иностранную валюту в соответствии с шоковой ситуацией нуждается в дополнительной порции гарантий, источником получения которых является профицит платежного баланса. Конечно, подобные случаи отображают нехватку доверия к центральному банку и общую институциональную слабость монетарной политики, но они не исключают, что процессы долларизации в условиях растущей международной деятельности обеспечивают лучшие возможности в сфере ликвидности и измерения стоимости. По этим соображениям вывоз капитала может демонстрировать процессы конверсии внутренних долларизированных активов в более ликвидную международную форму и наоборот.